文 | 楊萬里

十幾年前，唐氏兄弟利用德恒證券、金新信托等金融平臺構(gòu)建千億資產(chǎn)帝國德隆系。然而，隨著股市被整頓，莊股血流成河。德隆系因資金鏈斷裂，倒在了2004年的春天。

雖然德隆系無奈淡出江湖，但江湖游戲卻未結(jié)束，依然有人延續(xù)著德隆系的基因。

正值德隆系淡出江湖，東北一位解氏大漢走出了山海關(guān)，創(chuàng)立了中植系。此后，中植系通過眼花繚亂式資本運作，在A股掀起一片片水花。

2020年2月10日晚，中植系下屬企業(yè)西藏五維受讓易聯(lián)眾5.44%股權(quán)。僅相隔兩天，融鈺集團宣布第一大股東匯垠日豐與中植系旗下北京首拓融匯簽署合作協(xié)議，解直錕將成為公司的實際控制人。

這意味著，中植系持股比例超過5%的境內(nèi)外上市公司達到24家，實際控制的公司達到9家。

一家掌管萬億資產(chǎn)的資本系，近年是怎樣在A股拓展版圖的？對上市公司有什么影響？目的又是什么？

當(dāng)你走進中植系，會發(fā)現(xiàn)，它既神秘也高調(diào)。

一、中植系操盤術(shù)

“著名歌星毛阿敏的丈夫，時任中國光大集團執(zhí)行董事的解植春的弟弟.....”當(dāng)外界對解直錕紛紛猜測時，中植系已在A股廣撒網(wǎng)。

在資本運作中，中植系密集設(shè)立空殼公司，通過自身持股、親友或是部下等多個關(guān)聯(lián)方，陸續(xù)成為A股多家上市公司的股東。

中植系是個“狠角色”，做事高調(diào)，常見的操盤方式有4種：

其一，通過定增方式入主上市公司。

2014年3月，中南重工發(fā)布重組方案，中南重工通過向中植資本、嘉誠資本、常州京控等多家公司增發(fā)股票方式，并購唐國強、陳建斌等知名演員持股的影視公司大唐輝煌。定增完成后，中植集團一躍成為中南重工實際意義上的第二大股東。

借助中植系等資本力量，中南文化的業(yè)績迅速提升。2015至2017年，中南文化實現(xiàn)凈利潤1.39億元、2.11億元和2.91億元。

不過，隨著影視行業(yè)步入寒冬以及收購標(biāo)的業(yè)績不及預(yù)期，2018年，中南文化計提商譽減值15.29億元，巨虧20.89億元。

其二，通過旗下金控平臺，為資本運作提供資金。

2010年，恒天系拿下中融信托36%股權(quán)，成為控股股東。不過，最大受益者是中植系。它既獲得了國資背景，也繼續(xù)掌控著中融信托管理層。至今，解直錕的外甥劉洋為中融信托法定代表人。

事實上，中植系有多個“錢袋子”，信托平臺中融信托、典當(dāng)平臺中泰創(chuàng)展、4家財富管理機構(gòu)等都是常見主角。

在利益鏈上，中融信托是中植系主要的平臺，既承擔(dān)著資金融通的職能，又是與上市公司合作的重要籌碼。中融信托一直是上市公司青睞的信托產(chǎn)品發(fā)行方，去年被20余家上市公司認購逾30億元。

典當(dāng)平臺的實力也不容小覷，它的影響力與中融信托相當(dāng)。之前，鬧得沸沸揚揚的樂視、易到事件真相浮出水面，14億貸款資金不是來源銀行，而來自中植系旗下的中泰創(chuàng)展。在A股，中泰創(chuàng)展多次增持康得新，至今持股比例超8%。

其三，通過資產(chǎn)重組、受讓股權(quán)方式入主上市公司。

2013年6月，上市公司SST華新通過引進中植系變相重組借殼并完成股改，操盤主體五岳乾坤（中植系背景）成為SST華新（現(xiàn)名：*st美麗）第一大股東。

在重組后，SST華新從烏雞變鳳凰。在資金瘋狂炒作下，其股價大幅上漲。

入股SST華新三年后，中植系再次出手，將目標(biāo)指向美爾雅。

2016年，中植系旗下的中紡絲路從美爾雅集團股東之一的建設(shè)銀行湖北省分行手中拿下79.94%的股權(quán)，成為其實控人。美爾雅也成為了中植系第一家直接掌握控股權(quán)的上市公司。然而，由于美爾雅業(yè)績繼續(xù)虧損，僅運營一年后，中植系選擇脫手。

一般而言，中植系先讓旗下PE突擊入股上市公司并購標(biāo)的，再與上市公司進行資本運作。

在部分案例中，有上市公司成為接盤俠。

2017年，康盛股份將“中植新能源”持有的中植一客成都汽車有限公司100%的股權(quán)拿下。隨著補貼減退、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)提高以及中植一客未能完成預(yù)計產(chǎn)銷量，康盛股份業(yè)績大幅下滑。2018年，康盛股份營收同比下降40.99%，歸母凈利潤同比下降642.58%。

其四，通過增持、競拍方式進行資本運作。

只要中植系出手，不少上市公司都會配合，雙方一來一去可以大賺一筆。如果遇到不合作的，中植系要么與其開展股權(quán)爭奪，要么通過拍賣拿下控制權(quán)。

2016年2月25日，A股上演千股跌停，而一向低調(diào)的荃銀高科連續(xù)兩日漲停。緊接著，荃銀高科緊急停牌。一邊是中植系增持，一邊是荃銀高科反對，雙方上演大股東爭奪戰(zhàn)，一度鬧到公堂之上。

兩年后，ST準(zhǔn)油股權(quán)司法拍賣又引來了18萬吃瓜群眾圍觀。“國浩科技”此前一度獲得ST準(zhǔn)油實控人委托的表決權(quán)。

不過，半路殺出個中植系。在拍賣過程中，只要“國浩科技”一出價，具有中植系背景的“燕潤投資”幾秒內(nèi)就加價。最終，“燕潤投資”以9.08億元、高出拍賣底價94%拿下控制權(quán)。

綜合來看，當(dāng)中植系通過各種方式操盤后，對上市公司的直接影響是股價上漲，比如SST華新、荃銀高科；間接影響是公司基本面發(fā)生變化，比如中南文化、康盛股份。

二、為資產(chǎn)證券化謀出路？

近年來，中植系從幕后走到臺前，以其獨特的資本操盤術(shù)構(gòu)建了萬億資本帝國。中植集團旗下主要業(yè)務(wù)涵蓋六大板塊，包括信托、新金融、財富管理、金融投資、礦業(yè)及并購等。

中植系高調(diào)現(xiàn)身背后可能有兩個目的：一個是產(chǎn)業(yè)布局（有時可能是以盈利為目標(biāo)的短期投資），另一個是推動旗下資產(chǎn)證券化。

對于“投資盈利”說法比較好理解，例如在轉(zhuǎn)讓美爾雅股權(quán)后，中植系就凈賺1.1億元；在牽手宇順電子、星美控股旗下成都潤運的資本運作中，彼時中植系投入15億元突擊入股成都潤運。

對于“資產(chǎn)證券化”說法，是業(yè)內(nèi)人士的判斷。

中植系有一個資本運作策略：先低價投資項目公司，待項目成熟后高價注入上市公司。即 “X+中融信托+上市公司”。其中“X”是“中植系”的核心資產(chǎn)，包括礦產(chǎn)、藝術(shù)品或擬上市企業(yè)股權(quán)等。

聯(lián)系到上市公司，2014年11月，連虧兩年的寶德股份重組保殼，其方案為以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式向中植系旗下的中新融創(chuàng)慶匯租賃90%股權(quán)；2015年4月，金洲慈航以支付26.33億現(xiàn)金以及發(fā)行股份方式，從盛運環(huán)保和中植系手中收購豐匯租賃90%股權(quán).....

目前，中植系可能進入了產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展階段。從參股到控股，這是一個質(zhì)的變化。為了更容易推動旗下資產(chǎn)證券化，中植系頻頻拓展A股版圖也就令人不感到意外了。

結(jié)語

身處變幻多端的資本市場，即便是風(fēng)水大師也無法掐指算出下一步是天堂還是地獄。

德隆系雖已成為遙遠的故事，但A股不寂寞，各種資本派系輪番登場，各顯身手。隨著“安邦事件”塵埃落定，民營金控派系狂飆突進的時代劃上了句號，迎面而來的是強監(jiān)管時代。

產(chǎn)融結(jié)合聽上去很美好，可A股還沒有在二級市場賺快錢轉(zhuǎn)戰(zhàn)實業(yè)成功的先例。無論多么強悍，在市場環(huán)境以及監(jiān)管共振下，鮮有資本系能長期野蠻生長。

所以，故事再美好，也得理性參與。否則，要么會變成二級市場的韭菜，要么就成了金融產(chǎn)品的坑中人。

面對中植系“狩獵”A股，大家有什么看法呢？你們買過中植系旗下的股票嗎？歡迎參與評論！

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